开源深度 美德乐（920119BJ）：高精度输送领军受

　　美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，次要产物为模块化输送系统和工业组件。是国度高新手艺企业、国度级专精特新“小巨人”企业。2025年全年实现停业收入13。69亿元，同比增加20。31%；实现归母净利润2。71亿元，同比增加28。74%。考虑到美德乐正在高精度输送范畴有着高市占率，2025H1末正在手订单超18亿元，且正在磁驱输送系统、固态电池产线使用等新标的目的积极拓展，我们估计2026-2028年美德乐实现营收19。19/23。13/26。11亿元，对应归母净利润为3。30/4。22/4。83亿元，对应EPS3。27/4。18/4。79元，当前股价对应PE为16。6/13。0/11。3X，初次笼盖赐与“增持”评级。高精度输送范畴高市占率、磁驱输送推广，2025H1末正在手订单达到18亿元美德乐产物正在高精度输送范畴市占率可达到30。19%-43。61%。美德乐连系前沿手艺成长标的目的自从研发控制了磁驱输送手艺，并于2024年下半年逐渐起头向市场推广产物。截至2025H1美德乐磁驱及夹杂动力输送系统产物正在手订单合计15。27万元，正正在对接的次要客户包罗先导智能、海目星、联赢激光等。截至2025年6月末，美德乐的正在手订单达到18亿元，2025H1的新增正在手订单金额达到10。10亿元。2024年下半年和2025年上半年，美德乐新增订单金额别离为73，590。82万元和101，044。73万元。智能物流配备市场持续景气，锂电等下逛固定资产投资规模稳增按照中商财产研究院数据，估计到2027年中国智能物流配备市场规模将增加至1，920。2亿元，2023-2027年期间年复合增加率可达17。60%。按照高工产研数据，2021年我国智能物流配备市场中智能输送设备、智能搬运设备、物流机械人、智能配送设备合计占比为31%。按照高工产研数据，估计2023-2025年我国锂电设备的市场规模将不变正在千亿以上，2025年无望跨越1，500亿元。2025锂电出货高增加，固态电池方兴日盛1。1、2025年中国锂电池出货量1875GWh+53%，储能行业供需两旺据高工产研锂电研究所（GGII）初步伐研数据显示，2025年中国锂电池出货量1875GWh，同比增加53%。此中动力、储能电池出货量别离为1。1TWh、630GWh，同比增加别离为41%、85%。储能行业供需两旺。2025Q4储能锂电池出货环比增加超20%，同比增加超60%。磷酸铁锂材料出货量领跑正极材料，海外市场带动三元材料出货增超25%，实现近3年来最高。据GGII初步伐研数据显示，2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增加50%。此中磷酸铁锂材料出货390万吨，同比增加58%；三元材料出83万吨，同比增加27%；钴酸锂取锰酸锂材料出货别离为12。5万吨、17万吨，同比增加别离为19%、31%。2025年中国锂电隔阂出货323亿平，同比增加45%。此中湿法隔阂出货267亿平，同比增加55%。2025年中国负极材料出货290万吨，同比增加40%。天然石墨市场出货量占比立异低，已不脚8%。人制石墨出货达267万吨，市场占比92%。储能标的目的，GGII统计，2025年中国储能锂电池市场送来大幅增加，全年出货量达630GWh，同比增加85%，增速远超行业预期。2025年国内虽打消强制配储政策，但储能市场实现超预期增加，储能行业已进入有序推进市场化成长的新阶段；海外美国大储持续两年高增，欧洲大储和工贸易储能拆机量翻倍增加，及美国数据核心（AIDC）等新场景需求加快，无效拉动国内需求增加。按照CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，截至2025年12月底，中国电力储能累计拆机规模213。3GW，同比+54%。2025年是“十四五”的收官之年，取“十三五”末比拟，储能手艺线市场份额变化，抽水蓄能占比31。3%，以锂电池为代表的新型储能实现逾越式增加，新型储能累计拆机占比跨越2/3，单一贯多元化加快成长。截至2025年12月底，中国新型储能累计拆机规模达到144。7GW，同比+85%。中国新增新型储能累计拆机规模初次冲破100GW，累计拆机规模是“十三五”期间末的45倍。中国新型储能次要使用场景从以用户侧(占比35%)为从转向储能(占比58%)为从；火储调频(1。4%)和用户侧(8%)下降较着；新能源配储占比连结不变。2025年中国新型储能新增投运66。43GW/189。48GWh，功率规模和能量规模同比+52%/+73%。2025年新增投运项目数量同比+15%；百兆瓦级项目数量占比取2024年同期比拟提拔2。5个百分点，GW级项目实现并网运转。新增投运项目中，10MW级以下的项目数量仍占从导，但占比下降，同比下降7个百分点。从新增投运新型储能项目使用分布来看，仍以储能和新能源配储为从，二者新增合计拆机近60GW，创汗青新高，同比+50%。此中，储能新增拆机42GW，同比+59%。按照CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2025年储能系统(不含集采/框采)中标规模为121。5GWh，同比+140。1%；EPC中标规模为206。3GWh，同比增加125。5%。2025年储能系统投标(不含集采/框采)标段数量690个，同比削减10。4%，EPC投标(不含集采/框采)标段数量1536个，同比添加4。5%。参取配储的电网侧新型储能电坐，各地可赐与容量电价。容量电价程度以本地煤电容量电价尺度为根本，按照颠峰能力按必然比例折算（折算比例为满功率持续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，最高不跨越1），并考虑电力市场扶植进展、电力系统需求等要素确定。2025年2月份，工业和消息化部等八部分结合印发的《新型储能制制业高质量成长步履方案》提出，到2027年，我国新型储能制制业全链条国际合作劣势凸显，劣势企业梯队进一步强大，财产立异力和分析合作力显著提拔，实现高端化、智能化、绿色化成长。2025年8月份，国度成长委、国度能源局结合印发的《新型储能规模化扶植专项步履方案（2025—2027年）》明白，2027年，全国新型储能拆机规模达到1。8亿千瓦以上，带动项目间接投资约2500亿元。处所层面，截至2026年1月底，全国已有湖北、甘肃等9个省份出台过储能容量弥补政策，以鞭策新型储能市场化、规模化、有序成长。固态电池是利用固态电解质的电池。锂电池次要由正极材料、负极材料、电解质、隔阂部门构成，液态电解质中的无机溶剂具有易燃性、高侵蚀性，而且无决锂枝晶问题，存正在热失控风险，而固态电池中的固态电解质代替了液态电池的液态电解质、隔阂，缩减了电池包质量和体积，且不易起火燃烧，锂枝晶难以穿透电解质膜。按照液态电解质占电芯材料夹杂物的质量分数分类，电池可细分为液态（25%）、半固态（5-10%）、准固态（0-5%）和全固态（0%）四大类，此中半固态、准固态和全固态统称为固态电池。氧化物、硫化物和聚合物是目前常见的三大类固态电解质。各类固态电解质的机能表示各有所长，正在离子电导率方面，部门硫化物能够和液态电解质媲美，而氧化物凭仗优良的力学机能和电化学不变性成为较好的材料选择。目前，国际上支流厂家均以氧化物和硫化物手艺线为从。氧化物代表企业为QuantumScape。丰田、三星SDI、宁德时代、SolidPower、LG化学、松劣等公司均选择理论机能最佳、但工艺难度极高的硫化物线。国内部门新型固态电池企业目前亦集中于氧化物和硫化物，部门企业选择固液夹杂手艺做为过渡方案利用。近年来，多个企业正在固态电池的研发过程中取得进展，特别是正在电解质材料取制制工艺的立异方面。丰田正正在开辟一种基于硫化物的固态电解质，旨正在提高电池的能量密度和平安性，打算正在2025年之前推出其固态电池，方针是电动汽车的续航里程达到500公里以上。三星SDI正在固态电池的电解质材料方面进行深切研究，正正在开辟一种超快速充电手艺，该手艺可优化锂离子径并降低电阻，正在9分钟内充电达80%，估计将正在2026年实现量产。取原有的P5电池比拟，该手艺无望大幅缩短充电时间。比亚迪打算正在其电动汽车产物线中逐渐引入固态电池，估计将正在将来几年内实现相关手艺的贸易化，其固态电池设想强调平安性，旨正在削减短和热失控的风险。美国草创公司QuantumScape专注于固态电池手艺，曾经可出产出16层固态电池，且可以或许进行500次充电轮回，现正在也正在研发霸占20层固态锂电池，预试验出产线也正在扶植之中。QuantumScape正在氧化物固态电池范畴的潜力取劣势也吸引了取公共集团的合做。固态锂电池的研发正正在快速推进，浩繁企业通过立异的电解质材料和制制工艺，勤奋降服固态电池的手艺挑和。跟着手艺的不竭成熟和市场需求的添加，固态电池无望正在将来的电动汽车和储能系统中阐扬环节感化。硫化物固态电解质按照其结晶的形态大致能够分为三类，别离是玻璃态、玻璃陶瓷态以及晶态。现阶段硫化物固态电解质的离子导电率曾经能够达到以至超越液体无机电解质的离子电导率。跟着下逛锂电池需求的持续增加，我国锂电制制设备市场规模不竭扩大。按照高工产研数据，2023年我国锂电设备市场规模达到1，240亿元，2018年至2023年我国锂电设备市场规模年复合增加率为43。05%，估计2023-2025年我国锂电设备的市场规模将不变正在千亿以上，2025年无望跨越1，500亿元。智能物流配备市场持续景气，锂电、汽车等下逛投资稳增智能制制配备财产链涵盖上逛的原材料、财产链上逛以根本材料和高机能元器件为从；中逛涉及环节浩繁，次要配备类型可划分为高档数控机床取工业机械人、增材制制配备、智能传感取节制配备、智能检测取拆卸配备、智能物流取仓储配备五类环节手艺配备；下逛配备使用普遍笼盖各类制制行业，以新能源、汽车、电子、航空航天、医药、食物饮料等范畴为代表。智能物流配备的使用场景次要包罗工业出产物流、贸易配送物流两大范畴。工业出产物流包罗工场内部原材料、半成品正在仓库的存储、正在各车间之间的运输、正在出产线各工序之间的输送。智能物流配备正在工业出产物流系统中需确保物料正在出产及仓储过程中获得准时和切确配送，进而提高制制业企业的产线出产效率、车间物流办理程度及仓储办理能力，实现工场从动化。智能贸易配送物流则侧沉工场、商户和消费者之间的毗连，更沉视商品的存储、分拣和配送。按照中商财产研究院数据，2018-2023年中国智能物流配备市场规模从319。2亿元增加至1，003。9亿元，年复合增加率约为25。76%；将来跟着物流智能化手艺的进一步成长以及工业智能化的全面推广，估计到2027年中国智能物流配备市场规模将增加至1，920。2亿元，2023-2027年期间年复合增加率可达17。60%。2017-2024年我国电子消息制制业固定资产投资规模CAGR15。40%。近年来我国电子财产成长敏捷，市场规模持续增加。按照Statista数据，我国电子财产次要细分范畴消费电子市场规模由2018年的16，587亿元增加至2024年的19，772亿元，我国已成为全球电子产物的次要制制。因为行业内手艺改革屡次，产物更新迭代速度快，电子产物制制业固定资产投资的更新频次也随之提拔，进而带动行业企业对上逛智能制制配备需求的增加。按照国度统计局及工信部数据，2017-2024年我国电子消息制制业固定资产投资规模持续增加，年均复合增加率达15。40%。智能输送“小巨人”，2025全年受益电池+零部件双轮增加美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，从营智能制制配备的研发、设想、制制和发卖营业，次要产物为模块化输送系统和工业组件。公司出产的模块化输送系统属于智能制制配备中的智能物流配备。美德乐营业沉点聚焦使用于工场从动化的智能出产物流系统，相关产物通过取智能出产设备深度融合，实现出产设备取从动化拆卸线的集成使用，是智能工场扶植的主要构成部门，普遍使用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业范畴。美德乐是国度高新手艺企业、国度级专精特新“小巨人”企业、国度学问产权劣势企业、企业手艺核心、瞪羚企业。经中国电池工业协会组织专家判定，公司使用于新能源电池出产的从动化输送系统手艺程度国际先辈；此中高速智控轮输送系统填补了国表里空白，手艺程度达到国际领先。美德乐次要客户或终端客户包罗先导智能、海目星、今际、先惠手艺、昆船智能、联赢激光、博众精工、机械人、长园集团等出名系统处理方案供应商，以及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制制行业领军企业，正在电子、机械、医疗、仓储物流等行业范畴也堆集了出名客户成功项目案例。截至2026一季报，第一大股东张永新间接持有并节制美德乐35。91%的股份，且担任公司的董事长、总司理，为控股股东、现实节制人。美德乐次要产物包罗模块化输送系统和工业组件，沉点办事于制制企业智能工场的从动化产线扶植及配套仓储。相关产物的设想、制制需要慎密连系下业出产的特点及需求，具有设想难度大、定制化程度高、专业性强的特点。公司的高精度输送系统通过输送节制安拆、起落定位机构、检测及活动节制算法等多种体例实现对输送物料的高精度定位。具体产物按照负载能力、定位精度等次要目标可分为高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、沉载积放辊输送系统、磁驱输送系统、夹杂动力输送系统等类型。公司的高精度输送系统以铝合金型材做为次要布局，因其高精度、轻量化、模块化、柔性化的特点，正在新能源、汽车零部件、电子等行业企业焦点出产工艺环节的智能制制产线中获得普遍使用。轻载摩擦带输送系统、高速智控轮输送系统、磁驱输送系统及夹杂动力输送系统合用于输送新能源电芯、电子产物等分量轻、尺寸小、细密程度高、易震动毁伤的物料，中载积放链输送系统、沉载积放辊输送系统则合用于输送电池模组、电池PACK、汽车零部件、策动机等中沉型、较大尺寸的物料。美德乐的通用输送系统将输送机、辊筒输送机、移载机、提拔机等多种机型矫捷组合实现对物料的输送。具体产物按照负载能力、输送速度等次要目标可分为件箱输送系统和托盘输送系统等类型。美德乐将满脚分歧手艺目标要求的输送设备组合，连通出产企业分歧制制工艺环节中的多种单机设备，使物料按照出产节奏的需要正在分歧出产工序间进行姑且仓储、及时分派、快速流转，通过集成出产设备取从动化拆卸线帮帮出产制制企业实现从原材料领用到产成品入库的全流程从动化输送办理，满脚智能工场大规模、快节奏、集成化、智能化、细密化、柔性化的出产制制需求。；正在汽车零部件范畴，公司产物已使用于电机定转子、电驱总成、策动机、变速箱、电子节制单位等汽车焦点零部件出产。2022~2025美德乐高精度输送系统产物收入别离为74，533。60万元、60，114。26万元、78，491。66万元和99，566。36万元。2023年度美德乐高精度输送系统收入有所下降，次要客户比亚迪前期快速扩张产能后扩产节拍有所放缓，因而向美德乐采购量削减导致。2024年度公司高精度输送系统产物收入增加来自于先导智能、海目星等次要客户的项目连续验收导致。2025年度，高精度输送系统产物和工业组件产物收入占比有所添加，通用输送系统产物收入占比有所下降，次要因为公司高精度输送系统正在新能源电池范畴市场拥有率逐步扩大，使高精度输送系统实现收入添加。从毛利贡献率看，高精度输送系统为次要毛利贡献产物，2022-2025贡献率别离达到74。47%、69。08%、75。66%、79。68%。毛利率方面高精度输送系统及工业组件产物分项均连结较高的毛利率程度，此中高精度输送系统2025进一步提拔至39。54%。工业组件产物毛利率则持续上升，2025升至41。48%。通用输送系统毛利率则有所下滑，2025为8。33%。高精度输送范畴高市占率，2025H1正在手订单达到18亿元4。1、美德乐正在高精度输送范畴市占率可达到30。19%-43。61%按照美德乐查询拜访，正在锂电池制制工场扶植过程中，智能输送系统占设备投资总额的比例约为3%-5%，此中高精度输送系统占比约为20%-25%。2024年国内新能源范畴智能输送系统市场规模约为41-68亿元，此中高精度输送系统市场规模约为8-10亿元。连系对2024年国内全行业智能输送系统市场规模的测算成果，2024年国内新能源范畴智能输送系统市场规模占全行业智能输送系统市场规模的比例约为23%-29%，此中新能源范畴高精度输送系统市场规模占全行业高精度输送系统市场规模的比例约为38%-44%。高精度输送系统次要使用于持续出产过程中对定位精度、输送速度等要求较高的焦点工艺环节，而通用输送系统则通用于出产线中对从动化、智能化要求相对较低的工序以及仓储物流环节。通用输送系统正在快递、电商等行业范畴起步较早，正在出产制制企业的包拆、仓储、物流、分拣环节也逐步获得普遍且成熟的使用，市场规模较大。目前国内已构成包罗诺力股份、北自科技、昆船智能、今际、兰剑智能、东杰智能、科捷智能、德马科技等正在内的多家大型上市集成商合作的市场款式。而高精度输送系统需要取制制业企业出产工艺流程深度融合，手艺难度高、定制化程度高，需要输送设备厂商、集成商取终端客户配合摸索构成相关处理方案，正在手艺、产物、市场接管度等方面还处于成长阶段，目上次要正在新能源、汽车零部件、电子等行业范畴使用比例较高。按照美德乐查询拜访，2024年高精度输送系统市场规模约占智能输送系统市场规模的10%-15%，通用输送系统约占85%-90%。据此测算，2024年高精度输送系统国内市场规模约为18-26亿元，通用输送系统国内市场规模约为149-157亿元。将来跟着手艺前进及智能制制行业对出产从动化要求不竭提拔，高精度输送系统市场规模占比将逐步提拔。美德乐通过自从研发构成了智能输送系统规划建立手艺、智能节制手艺、模块拆卸手艺、输送传脱手艺、电磁驱脱手艺、材料工程手艺、智能辊筒节制手艺等一系列环节焦点手艺，并成功实现了科技。2022-2025H1美德乐焦点手艺产物收入别离为102，846。48万元、100，575。44万元、113，444。98万元和70，942。77万元，占停业收入比例别离为99。73%、99。65%、99。71%和99。68%，焦点手艺财产化能力较强。截至2025岁暮，美德乐具有专利214项，此中境内发现专利24项，适用新型专利170项，外不雅设想专利20项。同时，美德乐连系前沿手艺成长标的目的自从研发控制了磁驱输送手艺，自从开辟的磁驱输送系统最高输送速度可达300m/min，定位精度可达±0。01mm；并将线性电磁驱动取扭转电机驱脱手艺相连系立异开辟了最高输送速度可达180m/min的夹杂动力输送系统，兼具两种手艺径产物高速度、高精度、高干净度、柔性以及低能耗、低成本等长处，更好的婚配客户对输送系统产物手艺目标、节能环保、成本效益等方面的分析需求。取美德乐次要发卖的输送系统产物比拟，磁驱及夹杂动力输送系统产物正在输送速度、定位精度、干净度、能耗、柔性化程度等机能方面具有劣势，能够满脚新能源电池、细密电子、医疗器械等尖端范畴产物出产对输送系统提出的更高要求。按照MIR睿工业发布的市场研究数据，2023年全球磁悬浮柔性输送线亿元；此中中国市场需求增加最快，2023年中国磁悬浮柔性输送线亿元。磁驱输送系统目前正在国表里已逐步起头获得规模使用，以倍福为代表的国外企业是相关手艺范畴的先行者。近年来，公司次要合作敌手博世力士乐加大对磁驱输送系统产物的投入力度。2022年8月，博世力士成功立子公司乐达博华从动化（上海）无限公司，注册本钱10，000万元，特地处置磁悬浮柔性输送系统等前沿产物的研发、出产营业。目前其他次要合作敌手中山四海、广州载德等尚未沉点结构磁驱相关手艺产物，但国内已无数家创业企业将从停业务定位于磁驱输送系统，对标国际领先企业对准高端输送系统赛道。此次美德乐的上市募集资金次要用于大连美德乐四期扶植项目、华东工业从动化输送设备出产及研发项目、高端智能化输送系统研发出产项目、美德乐华南智能输送设备研发出产项目等。本项目拟通过新建房产、购买机械设备扩充位于大连市普兰店区的公司总部高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、沉载积放辊输送系统等高精度输送系统的出产能力，同时满脚美德乐总部办理和研发持续成长的需要。本项目拟正在姑苏美德乐自建高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、沉载积放辊输送系统等高精度输送系统研发、制制、发卖，改变目前正在姑苏租赁场地运营的现状，提拔正在华东地域的分析营业能力。本项目拟扶植高端智能化输送系统研发出产，开展磁驱输送系统、夹杂动力输送系统等前沿高精度输送系统产物的研发、设想、制制和发卖营业。本项目拟正在惠州美德乐自建高速智控轮输送系统、轻载摩擦带输送系统、中载积放链输送系统、沉载积放辊输送系统等高精度输送系统研发、制制、发卖，提拔正在华南地域的分析营业能力。美德乐输送系统产物的出产对出产场地的需求较高，产能及出产人员规模的扩大受限于厂房面积。自2019年营业进入快速成长阶段以来，美德乐持续通过租赁及自建厂房的体例扩大产能。2022-2025H1美德乐先后开工扶植完成大连美德乐三期、四期厂房并投入利用，合计建建面积为52，812。18平方米。此外，为实现持久计谋成长结构需要，满脚华东、华南地域主要计谋客户及潜正在客户对公司产物的需求，美德乐于2022年通过子公司姑苏美德乐正在姑苏租赁厂房5，243。39平方米，于2025年通过子公司惠州美德乐新增租赁厂房10，330。80平方米。姑苏美德乐营业成长优良，目上次要担任高精度输送系统出产中的拆卸环节。截至2025年6月末，美德乐的正在手订单达到18亿元，2025H1的新增正在手订单金额达到10。10亿元。1）手艺劣势：美德乐具有完美的科研设备和经验丰硕的研发团队，通过自从研发控制了笼盖智能输送系统方案设想、零部件加工、设备拆卸、系统交付环节的焦点手艺系统。取同业业企业比拟，美德乐焦点手艺系统笼盖完整，具备从材料、焦点零部件、模块单位、模块化设备至输送系统的全流程研发、设想、制制能力。美德乐具备较强的手艺和产物立异能力，产物类型丰硕，正在负载能力、输送速度、定位精度等手艺目标方面处于行业领先程度，外行业合作中具备手艺劣势。2）市场先入劣势：美德乐做为国内较早处置输送系统及工业组件营业的企业之一，正在所外行业范畴持续深耕，堆集了浩繁行业范畴的使用案例、数万个项目标实施经验、上千家客户的利用反馈。取同业业企业比拟，美德乐具备更为丰硕的成功项目案例，出格是办事下逛新能源电池、汽车零部件等范畴领先客户，设想实施大型、前沿、复杂项目标成功案例，正在项目经验堆集、市场承认度等方面具备市场先入劣势。3）客户资本和品牌劣势：凭仗正在智能输送系统范畴的多年耕作，美德乐堆集了一批优良不变的客户资本，构成了较高的品牌承认度。智能输送系统供应商进入下逛领先客户供应链系统后可以或许取客户构成较强的合做粘性。美德乐次要客户已笼盖新能源电池、汽车零部件等范畴浩繁出名客户，正在劣势范畴建立了较高的进入壁垒，为后续向更多行业范畴进行市场开辟奠基了优良的品牌根本，取同业业企业比拟具备较强的客户资本和品牌劣势。美德乐次要客户或终端客户包罗先导智能、海目星、今际、先惠手艺、昆船智能、联赢激光、博众精工、机械人、长园集团等出名系统处理方案供应商，以及比亚迪、宁德时代、信质集团等新能源电池、汽车零部件制制行业领军企业，正在电子、医疗、仓储物流等行业范畴也堆集了出名客户成功项目案例。美德乐产物市场承认度高，正在智能输送系统范畴具备较高的市场地位。4）规模劣势：基于不变优良的客户资本，美德乐正在国内智能出产物流系统行业中营业规模处于领先程度。较高的营业规模以及较强的规模化办理能力使得公司可以或许更好的节制原材料及办事的采购成本，降低产物出产成本和项目实施成本，同时可以或许调动更多的资金和资本实施大型、前沿、复杂项目，正在取供应商和客户的营业合做中具有更强的构和地位。美德乐将输送系统分化为多个具无形态并担任特定输送功能的构成单位，对各构成单位按照尺度化、通用化、系列化、组合化的准绳进行设想和出产即构成模块单位，简称模块。模块的尺度化表现正在不异规格型号的模块具有分歧的布局、尺寸、精度等目标，模块的尺度化以客户的共性需求为根本，以实现模块的通用化，并通过丰硕同类模块的规格型号系列满脚分歧使用场景的差别需求，同时对模块间设置尺度接口以实现分歧系列模块的组合化使用。模块化的提拔了输送系统设想、出产、、的分歧性、矫捷性、通用性和复用性。美德乐输送系统的次要形成模块包罗曲线输送模块、切确定位模块、顶升横移模块、扭转输送模块、弯道输送模块和起落输送模块，各类模块由美德乐外购及自产的零部件、金属材料、电机减速机、气动和电气元件拆卸构成。估计2026-2028 EPS 3。27/4。18/4。79元，赐与“增持”评级考虑到美德乐从停业务为高精度输送系统，次要使用下逛包含新能源、汽车制制等方面，我们选择怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技、福能东方做为同业业可比公司。美德乐营收及归母净利润规模正在可比公司中偏小，受新能源等下业需求波动等要素影响，美德乐及同业业可比公司停业收入均呈现必然波动。下业市场需求次要正在2023年下半年至2024年上半年呈现下行趋向，2022年度和2023年上半年需求较为兴旺，2024年下半年和2025年上半年需求逐步回暖。存货周转率来看，美德乐存货周转率取可比公司先导智能、福能东方附近，低于怡合达、博众精工、宏工科技。怡合达产物以工业零部件为从，相关产物发卖凡是无需客户验收；博众精工收入占比力高的消费电子设备营业验收周期较短；宏工科技次要产物物料从动化处置产线的验收周期全体短于公司模块化输送系统产物的验收周期；上述缘由导致怡合达、博众精工、宏工科技存货周转率较高。参考可比公司估值环境，可比公司平均2026PE达到35。0X。考虑到美德乐正在高精度输送范畴有着高市占率，2025H1末正在手订单超18亿元，且正在磁驱输送系统、固态电池产线使用等新标的目的积极拓展，我们估计2026-2028年美德乐实现营收19。19/23。13/26。11亿元，对应归母净利润为3。30/4。22/4。83亿元，对应EPS3。27/4。18/4。79元，当前股价对应PE为16。6/13。0/11。3X，初次笼盖赐与“增持”评级。开源证券北交所研究核心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究核心，专注这一范畴10年。深耕科技新财产、专精特新小巨人、新质出产力。初创北交所行业划分！高端制制、TMT、化工新材料、医药生物、消费取办事五大计谋行业。笼盖公司广，研究久。